開年不久就漲了 20 美元,漲幅超過 28%,全年漲幅更是達到 147%,直接碾壓比特幣、英偉達、標普 500,把所有主流資產全踩在腳下。 但更關鍵的是,就在銀價暴漲的同時,中國從明年 1 月 1 日起,正式啟動了白銀出口許可證制度。
這兩件事背後藏著什麼關聯? 今天我們就把真相扒透。 我們先來看看這波行情到底瘋成什麼樣。
近年年初,白銀還在 28-29 美元附近磨蹭,那時候滿大街都在聊黃金、聊比特幣,沒幾個人把白銀當回事。 結果年底一看,白銀衝到了 84 美元,一年翻了接近 3 倍。
最近 3 周更是刺激:12 月 24 日平安夜 72 美元,26 日漲到 78 美元,漲了近 10%,28 日衝到 84 美元的全年最高點,29 日又一下子跌了 11% 回到 70 出頭。
元旦過後繼續上漲,1 月 9 日到 80 美元,1 月 13 日到 87 美元,1 月 14 日直接升到 92 美元。 這種大起大落連華爾街的老油條都看懵了,有交易員說自己做了 20 年的貴金屬,從來沒見過這種陣仗。
那 92 美元到底算高還是算低? 1980 年,亨特兄弟兩個德州石油大亨想壟斷全球白銀市場,把銀價從 6 美元一路拉到 49.45 美元,這個紀錄維持了 45 年。
但如果把這 49 美元換成今天的購買力,考慮過去 45 年的通貨膨脹,相當於 170-200 美元。 換句話說,雖然名義上破了紀錄,但按實際購買力算,現在的 92 美元還不到 1980 年峰值的一半。
如果想要追平當年通脹調整後的紀錄,白銀還得再翻一倍。 當然這不是讓你去追高,1980 年的故事結局相當慘,後面我們會具體聊。
詭異價差與出口管制:中國的戰略底牌
有一個數據絕大多數財經媒體都沒報道過:上海的白銀價格和紐約 COMEX 價格出現了史無前例的巨大差別。
1 月 14 日那天,紐約 COMEX 白銀期貨價格 90 美元出頭,同一天上海金交所的白銀 TD 合約價格是 101 美元,上海比紐約貴了超過 11 美元一盎司,溢價 12%。 有資深交易員說,這種差價自己從業 20 年都沒見過。
上海與紐約白銀價差 11 美元,溢價 12%,這不是套利空間,是實物缺貨的明確信號。 正常情況下同一種商品在不同市場的價格差不了多少,套利商會把低價市場的貨運到高價市場賣,抹平價差。
但現在沒貨可運,為什麼?
兩個原因:第一,上海交易所的白銀庫存已經跌到 446 噸,是 2016 年以來的最低點,僅近年 10 月一個月就流失了 300 多噸,庫存正在加速消耗;第二,更要命的是,中國從明年 1 月 1 日開始,對白銀出口實施了許可證管理,沒有政府批准,白銀一刻都出不去。
這相當於什麼? 原來大門敞開誰都能提貨,現在門口站了保安要查證件,有證件才能進。
這個 11 美元的差價,就是市場用真金白銀告訴你,實物白銀真的不夠用了。 這不是金融理論,是赤裸裸的供需現實。
中國白銀出口管制並非禁令,而是將白銀升級為與稀土同級的戰略物資。 很多人不知道,這背後藏著一段 90 年前的血淚歷史。
1933 年,中國還是全世界最後一個用銀本位的大國,老百姓手裏攥銀元,國家儲備、稅收、貿易全靠白銀。
1934 年羅斯福簽署白銀購買法案,美國要把全球 6 年的白銀產量都買走,銀價從 28 美分漲到 81 美分,中國國內白銀大量外流,貨幣供應急劇收縮,批發價格指數跌了 20%,工廠倒閉、股市崩盤,GDP 兩年跌了 26%,直到 1935 年放棄銀本位。
90 年後的今天,中國重啟白銀出口管制,就是吸取了當年的教訓:不能讓別人用我們依賴的資源卡脖子。
現在符合出口資質的企業只有 44 家,年產能至少 80 噸,西部放寬到 40 噸,還要有連續出口記錄、ISO 認證和 3000 萬美元信用額度,近年獲批 42 家,明年僅增加 2 家,門檻卡得死死的。
全球 60%-70% 的白銀精煉產能都在中國,很多國家挖出來的銀礦石都要送到中國加工,就像稀土一樣,開採不是重點,加工才是命門。
普通人的白銀投資避坑指南
我們再說說白銀的供應端問題。 全球 70%-80% 的白銀其實是副產品,不是從專門的銀礦挖出來的,而是在開採鉛、鋅、銅、金的時候順帶挖出來的。
這意味著什麼？ 全球 70% 的白銀是副產品,供應彈性極低,價格上漲很難快速帶動產量提升。
白銀的產量不是由白銀價格決定的,礦業公司開礦主要看鉛、鋅、銅這些主產品的價格和需求,白銀只是搭車的,主產品不增產,白銀就很難增產。
更麻煩的是,全球白銀已經連續 5 年處於供應缺口狀態,5 年累積下來缺口大約 8 億盎司,相當於全球一年產量的八成,這些缺口都是從庫存里消耗的,倫敦金庫、COMEX 金庫、上海金交所的庫存都在持續流失。
COMEX 的註冊庫存從 2020 年高峰的 3.46 億盎司降到現在的 1.27 億盎司,��降了 63%。
近年 12 月 COMEX 白銀交割量達到 6473 萬盎司,創歷史同期新高,頭四天的交割申請就超過了當時註冊庫存的一半,有人在瘋狂搬實物白銀,CME 集團不得不連續兩次上調保證金,甚至改成按比例收取,就是為了防止擠兌升級,這和 1980 年亨特兄弟被打爆時的場景一模一樣。
當然也有風險,技術迭代正在加速。 中國光伏企業正在開發少銀甚至無銀電池,彭博新能源財經預測 2026 年光伏行業白銀需求會下降 7%。
1980 年亨特兄弟的教訓還在:價格太高會觸發需求暴跌和替代加速,當年銀價從 49 美元崩到 10 美元只用了兩個月。
華爾街大行的看法也有分歧:美銀最激進,認為金銀比回到歷史低位時白銀能到 134 美元;滙豐則謹慎認為目前價格被高估,預計 2026 年下半年供應緩解。
結合以上所有情況,給普通人的投資建議很明確:
第一,不要追高,92 美元買入,短期回調 20% 完全可能;第二,不要全倉,白銀波動極大,近年單日 10% 的波動出現過好幾次;
第三,做好長期準備,如果你相信 3-5 年的供需邏輯,短期波動就是噪音;第四,分散配置,白銀可以是投資組合的一部分,但不應該是全部。
最後總結
白銀價格名義上破了 1980 年的紀錄,但按實際購買力還不到當年的一半。 上海與紐約的價差反映出實物市場極度緊張,中國出口管制將白銀升級為戰略物資,全球供應缺口已經持續 5 年,中長期邏輯依然成立,但短期波動風險正在加大。
